社論--通膨趨勢與升息效應

 |2022.05.17
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新冠Omicron變種病毒疫情擴大,俄烏戰爭膠著,使全球通膨情勢惡化,美國聯準會自三月中旬升息一碼後,五月四日再升息二碼,聯準會主席鮑爾十二日接受美國公共廣播電台訪問時明確表示,「未來兩次會議將分別升息二碼,不排除一次升息三碼的可能性」, 預告未來多次升息,將帶動其他國家跟進,面對這一波升息循環。

美國勞工部日前公布四月消費者物價指數年增率為百分之八點三,剔除食物與能源價格的核心通膨年增率為百分之六點二,兩者均高於預期,成為美國經濟復甦的最大威脅。 

今年以來聯準會已兩度升息,部分經濟學家事後批評聯準會升息的動作太慢。對此,鮑爾十二日坦承「如果早一點升息,情況可能會更好」。

面對四十年來最嚴峻的通膨情勢,如果太早升息,可能傷害經濟成長;如果太晚升息,難以壓制通膨,可能引發更大危機。鮑爾的談話顯示,聯準會在評估升息的時機與幅度,煞費苦心。 

究竟美國聯準會是否該加快腳步大幅升息,不同經濟學家有不同看法。諾貝爾經濟獎得主克魯曼(Paul Krugman)表示,貨幣政策可以有效地決定短期利率,但真正重要的是長期利率,企業考慮投資案可能持續數十年,要計算可能的利息成本,個人購買房地產,必須考慮長期房貸利息支出。如果預期利率呈上揚趨勢,銀行會立即把房貸利率升高,如美國三十年期固定利率房貸的利率已上揚至百分之五,已回到疫情之前的水準。

儘管各界對於升息有不同看法,克魯曼表示,為了對抗通膨,必須升息,Fed啟動升息循環,逐步緊縮貨幣,已使得房貸利率上揚,至於是否足以控制通膨,或者引發衰退,還必須進一步觀察。

對這波四十年來最嚴峻的通膨,另一名諾貝爾經濟獎得主史迪格里茲(Joseph Stiglitz)則表示,這次通膨主要是供給面出問題,聯準會採取升息策略無法解決問題,此時最需要的是擴大投資。新冠疫情與俄烏戰爭膠著等因素使得通膨持續惡化,目前實質利率為負利率,要改善這個情況必須升息,然而聯準會啟動升息循環,勢必影響企業投資,使得對供給面瓶頸問題的因應更加困難。 

新冠疫情持續延燒,中國大陸多次實施封城鎖國,許多產業供應鏈發生斷鏈危機,跨國企業因為缺少重要電子零件而迫使工廠停工,例如汽車產業因為缺乏關鍵的晶片而縮減訂單、工廠生產線停擺,這些供應鏈的瓶頸問題短期內難以解決,而央行升息更使企業的成本增加,不利於企業的擴大投資。 

面對四十年來最嚴峻的通膨,從鮑爾的談話顯示,未來將有多次大幅度的升息,至於是否足以抑制通膨,變數仍多;從史迪格里茲的分析來看,如果新冠疫情與俄烏戰爭持續,供應鏈瓶頸無法緩解,則通膨也不容易降溫。面對未來的升息循環,對企業與房貸族均造成更大的負擔,必須及早做好心理準備。

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