社論--台灣產業發展的迷思

 |2022.06.30
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隨著美國升息引發的一串連鎖效應,台北股市出現相當幅度的回檔,從年初最樂觀看法的衝破兩萬點,修正到了目前力保萬五關卡。股市不只是投資人最重視的理財市場,具有經濟發展櫥窗的功能,市場調整導致股價下跌,固然受到矚目,因此反映出產業與企業的經營問題,更值得深思。

觀察這一波台股修正階段,受到影響最大的,多是指標性的產業。以成交值與成交量,這兩項反映交投熱絡度的指標來看,航運股為目前台股的焦點所在,長榮與陽明兩家代表性企業,自美國總統拜登發表談話,指稱跨太平洋航線被全球九大航運巨頭把持、運價漲幅以倍數計,呼籲國會修法整頓以來,股價明顯修正,與去年豪邁的發放員工四十個月年終獎金的風光相比,不可同日而語。

修法進度之外,德國、英國與美西出現罷工與薪資談判,加上升息、通膨影響了歐美市場購買力,後疫時代消費型態也開始轉換,企業備料生產下單傾向保守,影響拉貨動能,都讓貨櫃海運貨量下修。之前爆炸性的成長極可能曇花一現,成了台股最熱門類股的一大隱憂。

台股另一具代表性的上市企業──半導體龍頭台積電,技術力與影響力在全球業內首屈一指,發展前景也持續看好。但台積電剛開完的股東會上,對於股東提出提高配息的建議,公司表示有困難,因為資本支出這麼大,淨現金流量非常低,希望能賺更多,才能支付資本支出也能支付更多股息。換言之,台積電雖然獲利豐厚,但資本支出同樣巨大,且為了發展,資本支出的順位擺在股東利益更前面。

這正是護國神山的盲點所在。為了維持領先的地位,它必須不斷的在技術上創新,不斷的設立新廠,每座廠的投資都是天文數字,即使需求持續不斷,也是在兢兢業業下才能保持領先,若市場出現需求下修的雜音,或三星、英特爾急起直追時,股價馬上就修正以回應實況。在此情況下,小股東懷抱「績優公司多發股利」的希望,落空的概率很高。

疫情發生以來,業績再造輝煌的產業還有電腦品牌廠,歷經了兩年的需求爆發期,雙A公司高層對今年PC市場看法,也出現修正,認為看跌走勢幾已底定,加上IC零組件缺料及長短料問題持續緩解,整體市場呈現供過於求,下半年市況能見度亦低。

而同樣在疫情期間,業績成長快速的電商業者,則是陸續傳出董事長退休,或坦言經營不力,打算把薪水降至零以示負責等,令人詫異的新發展。

金融股應算得上有少數較有發揮題材的類股,邏輯上來看,升息應有助於獲利。但弔詭的是:過去長期低利率的環境,金融業者獲利已屢創新高,以二○二一年為例,銀行、保險、證券三業稅前獲利,高達九千三百六十五點九七億元,創史上新高紀錄,年增率高達百分之三十八點七。分析原因,主要是業者早不想讓獲利與利率直接掛鉤,一直推動轉型,朝向擴大投資與增加手續費收入發揮,從結果來看,也算皇天不負苦心人。

資金退潮的股市,讓人有了檢視產業問題的機會,台灣資源少、市場小,企業的挑戰相對自然大,如何轉型更上一層樓,是每個企業都避不開的問題。

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