社論今年經濟寒風刺骨

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社論 2023-03-21

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美國矽谷銀行（ＳＶＢ）與Signature銀行上周先後倒閉，顯現美國經濟與金融危機暗潮洶湧，美國聯準會（Fed）壓制通貨膨脹的貨幣緊縮措施陷入兩難，原因為通膨反彈，繼續升息無可鬆手，但眼見多家銀行陷入經營危機且可能引發擴散效應，迫使Fed不得不重新評估利率走向。

美國經濟並未衰退，勞動市場仍熱，通膨仍高於預期，面臨嚴峻挑戰。而持續快速加息的後遺症來了，公債價格下降，股市大幅震盪，ＳＶＢ倒閉就是因為存款（負債）與高品質債券（資產）之間期限錯配（duration mismatch），長期債券應付不了蜂擁提現之急。但是，要抑制通膨達標遙遙無期，不繼續加息無從壓下通膨。

由於這波通膨為近四十年之最，所以Fed貨幣政策從超級寬鬆不得不轉到激進緊縮。雖然這次發生系統性風險的可能性不大，但若為了降低恐慌情緒而停止升息，反而暗示金融體系的確存在重大風險。如果用貨幣政策來應對金融體系的脆弱性，反對經濟造成不良影響後果，可能使金融市場更加動盪。

美國經濟看似仍一片榮景，但金融動盪與衰退危機仍是陰霾重重，另有需求不繼的隱憂問題。近幾個月包括中國大陸和台灣出口劇減，反映全球經濟面臨新一波衝擊，後續趨勢難以樂觀。台灣占ＧＤＰ比重最大的是出口，在全球需求不振的情況下，主計總處預估今年出口年將減百分之五點八四，實際情況可能更糟。台灣寄希望於中國大陸疫情解封後帶來的需求復甦，若中國經濟復甦不如預期，則將對台灣出口及經濟成長的影響重大。

中國大陸經濟近期雖有回溫，仍在高度逆風下，主要倚賴的內外雙循環都現負面訊號。就內循環而言，失業居高不下，消費信心不足，仍難支撐內循環。至於外循環，除了全球需求下滑，產業鏈外移不息，也面對諸多國家競爭，逐漸丟失世界工廠地位。中國經濟內憂外患尚未根本解除，有增無減的情況下，台灣的出口動能恐難提振。

投資也難樂觀。前幾年因為台商回台投資熱絡，撐起高投資率，對經濟成長卓有貢獻，近來民間投資受到出口需求衰退及前景不明影響，投資不再熱絡。目前的投資主要來自政府與國營事業的投資。而內需，由於通膨的抑制，也是疲弱不振。

國際經濟詭譎難測，面對史上罕見的複雜環境，台灣今年的經濟景氣動向難以樂觀估算，成長趨緩在所難免，衰退風險有很大可能，將是二○○八年全球金融風暴以來最嚴峻的局面。這樣的預判並非杞人憂天。事實上，去年第四季台灣經濟成長率已為負數的百分之零點八六，為二○一六年第一季以來首度出現負成長；去年經濟成長率也只有百分之二點四三。

今年情勢更不樂觀，主計總處日前已下修今年經濟成長率為百分之二點一二。未來若出口繼續低迷，消費仍然不振，民間投資不足，一如歐美國家，無法有效控制通貨膨脹，則今年經濟成長率可能跌破百分之二，也可能受歐美金融危機衝擊。政府忙著投入大選之際，實應騰出更多精力，密切關注經濟情勢，並且提出有效對策。

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